QNB: “Küresel Ticaret Yüzde 4’ün Üzerinde Büyüyecek”

0

BEĞENDİM

0

Katar Ulusal Bankası (QNB), dünya genelinde yapay zekaya yapılan yeni bir yatırım döngüsünün desteğiyle küresel ticaretin uzun vadeli ortalaması olan yüzde 4’ün üzerinde büyümeye devam edeceğini öngördü.

“Küresel Ticaret Yüzde 4’ün Üzerinde Büyüyecek”

QNB, haftalık yorumunda, 2025 yılının küresel ekonominin kalbinde belirgin bir çelişkiyi ortaya koyduğunu belirtti. Bir yandan, küresel ticaret hacimleri beklenenin üzerinde bir artış göstererek yaklaşık %16 oranında büyüdü; bu oran uzun vadeli ortalama olan %4’ün oldukça üzerinde ve küresel GSYİH büyümesinin %3’ünü önemli ölçüde geride bıraktı. Öte yandan, dünyanın en büyük ekonomisi, on yıllardır görülmemiş en agresif gümrük vergisi artışlarını uygulamaya koydu ve bu durum, ABD’nin Nisan ayında açıkladığı kapsamlı “Kurtuluş Günü” önlemleriyle doruğa ulaştı.

İlk bakışta, bu iki gelişme uzlaşmaz gibi görünüyor. Geleneksel ticaret teorisi, özellikle ABD gibi sistemik öneme sahip bir ithalatçı tarafından uygulanan keskin bir şekilde artan gümrük vergilerinin küresel ticaret akışlarını ciddi şekilde etkilemesi gerektiğini öne sürer. Ancak gerçeklik daha karmaşık çıktı.

Kurtuluş Günü’nden sonra yayınlanan önceki yorumlarda QNB, ABD gümrük vergisi şokunun büyüklüğüne rağmen küresel ekonomik entegrasyonun tersine dönmesinin olası olmadığını savunmuştu. Sonraki veriler bu görüşü güçlendirdi. Küresel ticaret çökmek yerine 2025’e kadar hızlandı ve gümrük vergilerinin modern tedarik zincirleri, şirket davranışları ve diğer makro-finansal etkenlerle nasıl etkileşime girebileceğinin yeniden değerlendirilmesini zorunlu kıldı. Ticaretin, genel politika sinyallerinin önerdiğinden çok daha dirençli olmasının nedenini açıklayan dört faktör bulunmaktadır.

Öncelikle, gümrük vergisi tehdidi, özellikle ABD’de güçlü bir öne çekme döngüsünü tetikledi. Yeni gümrük rejiminin tam olarak uygulanmasından çok önce, ABD’li ithalatçılar daha düşük gümrük vergisi oranlarını sabitlemek için sevkiyatları öne çekmek üzere agresif bir şekilde harekete geçti. Bu davranış, gümrük verilerinde, stok birikiminde ve liman faaliyetlerinde görülebilir. ABD mal ithalatı, özellikle makine, elektronik ve ara imalat girdileri gibi gümrük vergisine maruz kalan kategorilerde, 2024 sonlarında ve 2025 başlarında arttı. İthalat büyümesi, son kullanım tüketiminden ziyade ihtiyati stoklamayı yansıtarak, geçici olarak iç talepten ayrıştı.

Bu durum emsalsiz değil. Benzer önden yükleme dinamikleri, 2018-19 ABD-Çin ticaret savaşı sırasında da gözlemlenmişti; o dönemde tarife açıklamaları, uygulama son tarihlerinden önce ikili ticaret akışlarında kısa vadeli artışlara yol açmıştı. Ancak 2025’te, ölçek daha büyük ve coğrafi olarak daha çeşitliydi; firmalar sadece daha yüksek tarifelere değil, aynı zamanda muafiyetler, misilleme önlemleri ve gelecekteki politika tırmanışları konusundaki belirsizliğe karşı da önlem almaya çalıştılar. İronik bir şekilde, bu savunmacı davranış, ölçülen küresel ticaret hacimlerini artırarak, daha yüksek tarifelerin uzun vadede yaratabileceği olumsuz etkileri gizledi.

İkinci olarak, etkin gümrük vergisi yükleri, muafiyetler, gecikmeler ve kurumsal uyum nedeniyle, manşet oranlarının ima ettiğinden önemli ölçüde daha düşüktü. ABD’nin yasal gümrük vergisi oranları, Kurtuluş Günü’nden sonra keskin bir şekilde yükseldi ve açıklanan gümrük vergisi oranı yaklaşık %14,8 oldu. Bununla birlikte, fiilen tahsil edilen gümrük vergisi gelirleri, %11’e yakın önemli ölçüde daha düşük bir yüke işaret etmektedir. Çok çeşitli ürün bazlı muafiyetler, aşamalı uygulama programları, ikili istisnalar ve takdir yetkisine bağlı feragatler, ticaret maliyetleri üzerindeki anlık etkiyi azalttı. Uygulamada, açıklanan gümrük vergileri ile tahsil edilen vergiler arasındaki fark genişledi ve bu da son derece birbirine bağlı bir ekonomide kapsamlı korumacı önlemlerin uygulanmasının siyasi ve idari kısıtlamalarının altını çizdi.

Aynı derecede önemli olarak, çokuluslu firmalar gümrük vergisi riskini azaltmada oldukça başarılı olduklarını kanıtladılar. Modern küresel tedarik zincirleri, tasarımları gereği esnektir. Firmalar tedariklerini yeniden yapılandırdı, sevkiyatları üçüncü ülkeler üzerinden yeniden yönlendirdi, ürün sınıflandırmalarını ayarladı veya maliyetleri iç fiyatlandırma stratejileriyle absorbe etti. Yargısal arbitraj, transfer fiyatlandırması ve firma içi ticaret, gümrük vergilerinin nihai fiyatlara ve hacimlere yansımasını daha da azalttı. Sonuç olarak, küresel ticaret akışlarında politika yapıcıların tahmin ettiğinden çok daha az bir aksama yaşandı ve bu da parçalanmış üretim ağları dünyasında gümrük vergilerinin bir araç olarak sınırlı etkinliğini vurguladı.

Üçüncüsü, küresel yapay zeka yatırım döngüsünün hızlanması, alışılmadık derecede güçlü bir ticaret ivmesi yarattı. Veri merkezlerinin, yarı iletken üretiminin, gelişmiş elektroniklerin ve destekleyici altyapının hızla büyümesi, sermaye malları, ara girdiler ve yüksek değerli bileşenlerin sınır ötesi akışında bir artışa neden oldu. Geleneksel tüketici odaklı ticaret döngülerinin aksine, yapay zeka ile ilgili yatırımlar oldukça ithalat yoğun ve küresel olarak parçalanmış olup, kıtalar arası uzmanlaşmış tedarikçilere dayanmaktadır.

Örneğin, gelişmiş çip üreticisi konumu nedeniyle yapay zeka sermaye harcamalarının merkezinde yer alan Tayvan’ın ihracatı, 2024’te yeni sermaye harcama döngüsünün başlamasından bu yana %34’ten fazla arttı. Sonuç olarak, yapay zeka sermaye harcama patlaması, ticaret hacimlerinin güçlü ve tarifeye duyarsız bir itici gücü olarak hareket ederek, manşetlerde yer alan korumacılık yoğunlaşırken bile teknolojik olarak gelişmiş üretim merkezlerinden yapılan ihracatı güçlendirdi.

Dördüncüsü, ABD dolarının kayda değer değer kaybı gibi destekleyici makro-finansal koşullar, ticaret politikası engellerine karşı güçlü bir dengeleyici unsur sağladı. 2025 yılında ABD dolarının yaklaşık %10’luk geniş tabanlı değer kaybı, özellikle para ve döviz politikaları ABD dolarına bağlı olan birçok Doğu Asya gelişmekte olan ekonomisi gibi ihracatçı ekonomilerin dış rekabet gücünü artırdı. Yerel para birimleri ABD dolarına karşı ya mütevazı bir şekilde değer kazandı ya da sıkı bir şekilde yönetildi, bu da ihracatçıların küresel piyasalarda fiyatlandırma gücünün artmasından faydalanmasına yol açtı.

Özetle, 2025 deneyimi kritik bir dersin altını çiziyor: Güçlü küresel ticaret büyümesinin yanı sıra ABD gümrük vergilerinin keskin bir şekilde yükselmesi paradoksu, korumacılığın gerçek anlamda canlanmasından ziyade, öne çekme davranışını, düşük etkin gümrük vergisi yükünü, yüksek yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarını ve destekleyici USD değer kaybını yansıtıyor. İlerleyen dönemde, öne çekme etkileri azaldıkça ve USD istikrar kazandıkça ticaret büyümesinin yavaşlaması bekleniyor. Bununla birlikte, yapay zeka etrafında şekillenen yeni bir küresel yatırım döngüsü, uzun vadeli ortalama %4’ün üzerinde devam eden ticaret büyümesini desteklemelidir.